近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人(jìng对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金(jīn)投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前(qián)期走势主要(yào)受制(zhì)于白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后(hòu)期则(zé)主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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