自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基(jī)金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差不多(duō)的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种(zhǒng)克制而(ér)理性(xìng)的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低(dī)换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标(biāo)的(de)内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对(duì)某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的(de)公司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年报(bào)中的附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息(xī)的(de)处理上提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时(shí)代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也(yě)进行(xíng)了(le)积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的(de)技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了(le)更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全(quán)国各级医(yī)疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到(dào)是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集(jí)具(jù)有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市(shì)场收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然(rán)事件，消费(fèi)今年大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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