金(jīn)融(róng)界4月21日消息(xī) 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数(shù)据(jù)后，近日(rì)关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学(xué)家(jiā)邢(xíng)自(zì)强(qiáng)今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利(lì)于物(wù)价(jià)相对温(wēn)和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀后果不(bù)得不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息过(guò)程又带(dài)来(lái)银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的(de)政策(cè)空间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国(guó)会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经济(jì)环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回(huí)到潜在(zài)增速上才(cái)能够(gòu)逐(zhú)步(bù)消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性行(xíng)业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大(dà)概(gài)在今年底(dǐ)回到疫(yì)情前(qián)的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局公布(bù)3月(yuè)物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引(yǐn)发了(le)关(guān)于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，反(fǎn)映出供需恢复(f清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢ù)不(bù)匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合理看(kàn)待，通(tōng)缩一(yī)般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是(shì)因为(wèi)经济基本面和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其(qí)是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国(guó)内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环节的效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数(shù)据发布会上(shàng)，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热议(yì)的中国经济(jì)是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价(jià)格(gé)表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着(zhe)下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除(chú)，价(jià)格会回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直(zhí)言(yán)，当(dāng)前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立，预计下半年基数效(xiào)应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降既不(bù)全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了(le)服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力和购房(fáng)意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央(yāng)行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走弱(ruò)看似反常，实(shí)则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价(jià)下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前期(qī)非经济政策对(duì)企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费需(xū)求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需(xū)求(qiú)不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本质(zhì)是(shì)货币(bì)与有效需求(qiú)或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下(xià)修(xiū)后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会(huì)持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会(huì)相(xiāng)对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势(shì)凸(tū)显。

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