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733是什么意思

733是什么意思 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带一路”对冲(chōng)欧美(měi)拖累无疑(yí)是2023年出(chū)口最大的看点。即使(shǐ)考虑去年的低基数,4月的出口增速也不赖,与韩国、越南等(děng)邻国(guó)形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比;拉动方面,“一带一路(lù)”国(guó)家成(chéng)为主(zhǔ)角,欧美发达经济体整体偏弱。今年1-4月(yuè)“一带(dài)一路”国(guó)家在中(zhōng)国出口的(de)份(fèn)额(é)约为(wèi)36.0%超过美欧(ōu)日(34.3%),粗略(lüè)计(jì)算,如(rú)果今年(nián)“一带一路”出口增速保持在6%以上,那么在增量上就可能对冲美(měi)欧日出口(kǒu)的(de)下滑,使得(dé)全年2023年全年(nián)的出口增速转正。

  4 月(yuè)出口:“一带一(yī)路”的对冲力量有多大(dà)?(东(dōng)吴宏观团(tuán)队)

  4 月(yuè)出口:“一(yī)带一路”的对(duì)冲力量有多大(dà)?(东吴(wú)宏观团队)

  从整体看,3、4月份的数据再次验证,当前观察(chá)的(de)中国的(de)出口“不看(kàn)港口(kǒu),不(bù)看韩(hán)、越(yuè)”。港口(kǒu)数据和韩国、越南出口通(tōng)胀作为传统观(guān)察中国(guó)出口增速的重要指(zhǐ)标,但随着(zhe)中国出口结构向(xiàng)“一带一路”国家转移,其对(duì)中(zhōng)国出口的(de)指示作用逐渐下降。一方面,由于(yú)多数“一带一路”国家偏向内陆,汽车、火车等陆路运输占比(bǐ)和增速快速上升,导致港口数据与实际出口(kǒu)增速持续偏离,另(lìng)一方面(miàn),以往韩国(guó)、越南出口增速与中(zhōng)国出口基(jī)本(běn)保持(chí)统一(yī)趋势(shì),但由于产品结构差异,2023年以(yǐ)来两者(zhě)产生较(jiào)大(dà)背离(lí)。出(chū)口结(jié)构性变化背景下,传统观(guān)察框(kuāng)架适用性减弱,信息的噪音(yīn)和预(yù)期(qī)的波动可能加(jiā)大。

  4 月出(chū)口:“一带一路”的(de)对冲力量有多大?(东(dōng)吴宏观团(tuán)队)

  国别方面,擘画(huà)外贸蓝(lán)图的突(tū)破口(kǒu)仍在于(yú)“一带一路”国家。除低基数影响之外,4月(yuè)对俄出口的高增反映“一带(dài)一(yī)路(lù)”贸(mào)易持续活跃(yuè),沿路经济带仍(réng)是我国(guó)稳外贸的“抓(zhuā)手”。4月对(duì)东盟出口增速暂时回落,不过整体来看,自2022年初以来“俄+东盟(méng)升、欧美降(jiàng)”的趋(qū)势加速,日(rì)韩份额(é)保持稳(wěn)定。

  4 月出口:“一带一路”的(de)对冲力(lì)量有多大(dà)?(东吴宏观团队)

  产品方面,4月出(chū)口结构继(jì)续延续(xù)“扬长避短(duǎn)”的属性。中国4月(yuè)汽车(chē)及机电(diàn)出口金额维持强势,增速较3月进(jìn)一步加快部分源于去(qù)年低(dī)基数原(yuán)因,不过对同比的拉动仍明(míng)显好于韩国,半导体出口跌幅则相较韩国更加“温(wēn)和”。从(cóng)散点图看,量价齐升的汽车出口反(fǎn)映海外(wài)车市(shì)较高景气度与产业链(liàn)韧性仍可(kě)在一段时间(jiān)内支撑(chēng)出口,而受(shòu)全球(qiú)半导体(tǐ)周期影响,集成电路4月出口(kǒu)量与价格均偏萎缩。

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  4 月出(chū)口:“一带一路”的对冲(chōng)力量有多大?(东吴宏观团队)

  那么,2023年出口最(zuì)大的变数:“一(yī)带一路”的空间有多(duō)大?站在(zài)2022年年底,市(shì)场大多(duō)聚焦欧美经济(jì)衰(shuāi)退的拖累,而(ér)聚光灯之(zhī)外(wài)“一带(dài)一路”却在稳定外贸上发挥了越来越重要的作用,那么(me)如何(hé)去(qù)评估这(zhè)一(yī)空间有(yǒu)多大?

  一带(dài)一路出口背后存(cún)量(liàng)博弈。在全球(qiú)经济和(hé)贸易放缓(huǎn)的背景下,我国出(chū)口的(de)韧性可能(néng)主要(yào)来自于存量的竞争——我们认为(wèi)很有可能是抢(qiǎng)占欧美日韩在这些(xiē)国家(jiā)的进口(kǒu)份额,2018年至2022年,中国在一带一(yī)路沿线10国的进口份额上(shàng)涨(zhǎng)了2.5%,同期欧(ōu)美日韩下降了(le)3.8%。

  4 月出口:“一带(dài)一路”的对冲力量(liàng)有多(duō)大?(东吴宏观团队)

  空间有多大(dà)?保守估计拉动2023年中国出口1个百分点。我们选取(qǔ)“一带一路”沿线65国(guó)中,中国(guó)出(chū)口(kǒu)规模最(zuì)大(dà)的10个国家(jiā)(约占中(zhōng)国对“一带一路”沿线国家总出口的(de)70%,以下简称10国)。选取2009、2016、2001年的(de)进口情景来(lái)对(duì)标2023年10国在悲观、中性、乐观(guān)三种情形下(xià)的进(jìn)口(kǒu)增速情况,同时参考2018至2022年欧美(měi)日韩的年均下跌份额,假设2023年10国(guó)对美欧日(rì)韩减少(shǎo)的(de)进口份额中(zhōng)约(yuē)60%被中(zhōng)国(guó)取代。

  结果显(xiǎn)示,中性条件下(xià),“一带一路”10国(guó)2023年拉动中国出口增(zēng)速约0.97%,此外(wài)根据占比(10国占65国的70%),大(dà)致估算(suàn)“一带一路”沿线(xiàn)65国(guó)拉动(dòng)我(wǒ)国出(chū)口增速(sù)约1.39%。

  在全球放缓的背景下,1个百分点(diǎn)并不少,我国全年(nián)出口增速可能略(lüè)高于(yú)0%。对(duì)欧(ōu)美(měi)日(rì)等发达经济体出口增(zēng)速预测,思路为在中国加入世界(jiè)贸易组织(zhī)后(hòu)、历次全球经济陷入(rù)衰退或是(shì)经济增速大幅(fú)下(xià)行(downturn)的时(shí)间(jiān)段中,选出(chū)具有参考意(yì)义的三年,分别作为中性、乐观和悲(bēi)观情景作为参考(kǎo)。我们对于2023年的(de)基(jī)准假设为(wèi)美欧有(yǒu)可(kě)能在下半年陷入温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì),我们选择2009(全球金融危机)、2016(美(měi)国紧缩后的全球(qiú)经(jīng)济放(fàng)缓)、2001(科网(wǎng)泡(pào)沫(mò)破裂,全球(qiú)经济温(wēn)和(hé)放缓)分别作为悲观、中性和乐观情景。根据预(yù)测(cè),中性(xìng)假(jiǎ)设下,2023年欧美日(rì)韩(hán)拖累我国出口增速约(yuē)-1.9个百分点。

  4 月(yuè)出口(kǒu):“一带一路”的对冲(chōng)力量有多大?(东吴宏(hóng)观团队)

  假(jiǎ)设对(duì)其余国家(在我国出口中(zhōng)约占26%)出(chū)口增(zēng)速预测按照(zhào)IMF对202733是什么意思3年(nián)世界商(shāng)品贸易数量增(zēng)速预测即1.5%计算(suàn),并(bìng)考虑价格因(yīn)素,使用IMF对(duì)我国2023年GDP平减(jiǎn)指数同比预(yù)测(cè)(0.96%),计(jì)算得(dé)出其余国(guó)家拉动我国(guó)出口增速(sù)约(yuē)0.64个百分点。因此(cǐ),中性假设下2023年我国出口增速(sù)约(yuē)为0.13%(图11)。

  4 月出口:“一带一路”的对冲(chōng)力量有多(duō)大?(东吴宏观团队(duì))

  测算(suàn)存在(zài)低估的风险(xiǎn),主要来自于两个方面:数据口径(jìng)差异和(hé)欧美经济(jì)体的“韧性”。数据方面,各(gè)国自中国进口(kǒu)的数据和中(zhōng)国(guó)向各国(guó)出口的数据存(cún)在差异(yì)(无(wú)论是绝对量还是增速),有(yǒu)时(shí)这一差异还较大,一般而言中(zhōng)国出口端的增速会更高(gāo),这意味着我们(men)基于“一(yī)带一路”国(guó)家进口数据的测(cè)算是低估(gū)的;外(wài)需方面,欧美经济陷(xiàn)入衰退的时点存(cún)在较大的不(bù)确定性,可(kě)能(néng)在今(jīn)年下(xià)半年、也可(kě)能在明年(nián),若后者出现,那(nà)么2023年发达经济体对于中国出口(kǒu)的(de)拖累(lèi)可能没有那么大(dà)。

  风险提示:东盟、俄罗斯及(jí)其他新(xīn)兴经(jīng)济体(tǐ)经济增长不及预期,对外(wài)需拉(lā)动不足。疫情二次冲击风险对出口造成拖累(lèi)。欧美经济(jì)韧性超预期,对于中国出口(kǒu)的拖(tuō)累不足。

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