财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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