作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅mín)消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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