财联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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