昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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