作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōsand可数吗还是不可数，thousand可数吗ng)缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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