金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动力，由于(yú)我(wǒ)们(men)产(chǎn)能(néng)充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语家举例(lì)，疫(yì)情之(zhī)后(hòu)货币政策强(qiáng)刺(cì)激(jī)，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以(yǐ)看得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复(fù)苏(sū)，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明(míng)显改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失(shī)业，现(xiàn)在(zài)服(fú)务业(yè)仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上(shàng)去(qù)年底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前(qián)积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季度新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了(le)关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于(yú)经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量）和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回落是因(yīn)为经济基(jī)本(běn)面和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是(shì)大(dà)宗消费(fèi)需求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带(dài)来(lái)高基(jī)数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策(cè)注重从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融(róng)数据领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发(fā)布会(huì)上，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议的中国(guó)经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复(fù)，价(jià)格(gé)带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数较高，国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着(zhe)下半(bàn)年影(yǐng)响因素逐步(bù)消(xiāo)除(chú)，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计下(xià)半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业(yè)和其他不(bù)可贸(mào)易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀(zhàng)走势(shì)最重(zhòng)要的(de)风向(xiàng)标之一(yī)。华(huá)泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优化后(hòu)都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并不(bù)满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观提到(dào)，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济(jì)恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究(jiū)所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过(guò)经(jīng)济增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了(le)价(jià)格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况下货(huò)币(bì)扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货(huò)币(bì)与(yǔ)有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个(gè)原因。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下(xià)修后，当前宏观(guān)预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依然(rán)有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的(de)回落多(duō)与有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

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