金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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