大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q55发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强00动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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