金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dà北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么o)重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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