上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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