5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(l俄罗斯乌克兰什么时候结束战争ún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下俄罗斯乌克兰什么时候结束战争沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规俄罗斯乌克兰什么时候结束战争划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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