2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(ji昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县āo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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