5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)认为(wèi)，资(zī)金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程不(bù)及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差(chà)距(jù)，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对(duì)半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的构古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么成央(yāng)国(guó)企对资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部(bù)副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板块上(shàng)涨的(de)原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无(wú)需(xū)过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上，人工(gōng)智能(néng)给半(bàn)导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩(jì)的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能(néng)源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历(lì)了个人电(diàn)脑、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命和移动互(hù)联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆发(fā)的早期的(de)阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技(jì)术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了(le)新的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的(de)落(luò)地(dì)，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好(hǎo)半导体的(de)投资(zī)价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设(shè)备材料ED古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么A板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的(de)机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的(de)极(jí)限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是(shì)可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能(néng)在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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