5月13日，年内首只央企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购(gòu)申请份(fèn)额总额超(chāo)过20亿份发(fā)行上限，将启动(dòng)比例配售。这则小(xiǎo)公告(gào)体(tǐ)现出(chū)市(shì)场对这(zhè)一“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期(qī)围绕着“中特估”的行情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特(tè)估”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去(qù)年底(dǐ)及(jí)今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国基金(jīn)报采(cǎi)访(fǎng)多位(wèi)投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主(zhǔ)题积(jī)极追(zhuī)捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主(zhǔ)题基金发(fā)行，市场对此充(chōng)满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领(lǐng)、央企现代能源等(děng)ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上报的央国(guó)企基金在(zài)排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理何(hé)龙(lóng)表示(shì)，央企ETF发(fā)行在(zài)情(qíng)绪上是构成催(cuī)化因素(sù)的，近期银(yín)行股大涨的一个催化因素就是积极(jí)推介(jiè)相关(guān)央(yāng)企ETF的发行(xíng)。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的申报(bào)发(fā)行，我认为确实会成为引爆(bào)行情(qíng)的(de)催化(huà)剂，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向(xiàng)好，下半年，中特(tè)估有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基(jī)金经(jīng)理杨(yáng)振建就表示，近期密集申报(bào)的国央企主题基(jī)金(jīn)主要(yào)涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样的布(bù)局可以更(gèng)好支持央国企的估(gū)值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募基金发(fā)行(xíng)整体平淡，近期多(duō)只国央(yāng)企主题基(jī)金申报和发行(xíng)，行情火热下将(jiāng)为市(shì)场带来增量资(zī)金，有望(wàng)推动(dòng)进(jìn)一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华(huá)基金ETF业务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅认为，公募(mù)基金积极布(bù)局央国企主题基金，一(yī)方面(miàn)是因(yīn)为新一(yī)轮深(shēn)化国企改革的(de)大幕将拉(lā)开，叠(dié)加“中特估”概念，央(yāng)国企(qǐ)上市公(gōng)司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供(gōng)更丰富的(de)工具以参与到央国企投资。另一方面是落实(shí)公募基金行业高质量发展的要求(qiú)，引导更(gèng)多(duō)资金参(cān)与央国(guó)企改(gǎi)革，更(gèng)好发(fā)挥公募基(jī)金服务资本市场改革、服务实体经(jīng)济(jì)和(hé)国家战略的(de)作(zuò)用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示(shì)，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行将为央企相(xiāng)关标的和板块带来增量资(zī)金(jīn)，提升交易活跃(yuè)度，有望(wàng)成(chéng)为中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行情明显，中特估和人工(gōng)智(zhì)能(néng)成为两大(dà)明显的(de)主线，而新能源等前(qián)期(qī)热门赛(sài)道股冷却，在(zài)此背景下，一些基(jī)金经理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理(lǐ)章恒直(zhí)言，自己目前重(zhòng)点关(guān)注三大行业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要是央企或地方国资所在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本面(miàn)在(zài)今年酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大会有重大的向(xiàng)上变(biàn)化的(de)机(jī)会，比如火(huǒ)电(diàn)，会受益(yì)于煤炭价格的下(xià)跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益(yì)于今年市场(chǎng)成交(jiāo)量的放大(dà)，盈(yíng)利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有企(qǐ)业(yè)改革的推进，大(dà)概率这些(xiē)企(qǐ)业(yè)会进入一个提(tí)质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非(fēi)常基(jī)本面的，和他过(guò)去1至2年(nián)研究投资思(sī)路也非(fēi)常吻合，为在(zài)下半年抓(zhuā)住这波(bō)中特估的(de)投(tóu)资机会做(zuò)好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年(nián)底已开始重(zhòng)视中特估的投资机(jī)会，判断中特估的机会未来(lái)三年分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红利机(jī)会基金经理何龙表示，第一(yī)阶段也就(jiù)是今年以数字经(jīng)济和“一带(dài)一路(lù)”的主题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的(de)品(pǐn)种，将会迎(yíng)来(lái)普涨性的(de)机会。第二阶段是未来两年，在(zài)主(zhǔ)题性机会(huì)消散以后，基(jī)于顶层设计(jì)对(duì)国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导向变(biàn)化，我们判断经营成果随之改变是一个慢(màn)变量，会在未来两(liǎng)年体(tǐ)现在每(měi)一个央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经营(yíng)层面(miàn)可能发生(shēng)显著正向变化的个股提前进行布(bù)局，比如医(yī)药和(hé)消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经(jīng)显露出不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所数(shù)据(jù)显示(shì)，偏股主动型基金2022年年报前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股股票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例(lì)仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披(pī)露(lù)的持仓中，“中特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金(jīn)持有股票(piào)市(shì)值(zhí)比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在(zài)偏股(gǔ)主动型基金的持仓(cāng)中，占比明显提高(gāo)。上述数据显示(shì)，根据偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)报(bào)及(jí)2023年一季报(bào)十大重仓股的(de)数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影响，估计了各(gè)基金主动加(jiā)仓“中特估”概念股的(de)市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总市(shì)值比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的(de)偏(piān)股主动型基金(jīn)主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不(bù)持有“中特估(gū)”概(gài)念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅(jǐn)如此，中(zhōng)信证券数据统计也显示，一(yī)季度主动偏(piān)股型公募基金(jīn)对港(gǎng)股央国企的持股市值比重达(dá)到2019年以来的新高，港股央国企持股总市(shì)值占港股持股总市值的(de)比重由2022年(nián)四季度的(de)25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大央企专(zhuān)门的(de)股(gǔ)票库

　　可以说中国(guó)特色估值(zhí)体系，正深刻(kè)影响基金公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在(zài)加大投研力量，更(gèng)有专(zhuān)门构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理何龙就介绍(shào)，一方面(miàn)，从顶层设(shè)计改变研究员过去(qù)对国(guó)央企的(de)固定思维，需要实地考察国(guó)央企，并且(qiě)需要利(lì)用(yòng)当前国央企(qǐ)愿意交流(liú)的契(qì)机，多花精(jīng)力去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行(xíng)动上，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考(kǎo)察其实(shí)地调研的(de)的(de)成果，了解国(guó)央企(qǐ)经营(yíng)思(sī)路和财务导向的变化(huà)，结合行业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅(shuài)也(yě)谈到“认识(shí)”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认(rèn)识市场体制(zhì)机制、行业产业(yè)结构、主体持(chí)续发展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国元素(sù)和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该(gāi)是在此基(jī)础(chǔ)上构建的具(jù)有时代特(tè)征和(hé)中国特色、符合国(guó)家战(zhàn)略导向的(de)估值体系(xì)，而不是简单套用(yòng)国外的(de)传统估值模(mó)型。

　　“中(zhōng)特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉及到(dào)的行业和公司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金(jīn)一直非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的机会的(de)。同时，随着(zhe)时局(jú)的变化(huà)，也(yě)在增加(jiā)相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基(jī)金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春表(biǎo)示(shì)，积极践行(xíng)中(zhōng)国特(tè)色的估值(zhí)体系是资本(běn)市场使命(mìng)，投资者需要学(xué)习领会并(bìng)针对(duì)原有的估值体系进行改造，以适应(yīng)现实的需要。明确该体系的框架是(shì)第(dì)一位的(de)工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重要，投资者(zhě)的认(rèn)可和实施是最终该(gāi)体系能否具备长期(qī)价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很大(dà)的认知误(wù)区，市场化认可是基本(běn)的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家(jiā)战略价(jià)值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国(guó)家(jiā)战略(lüè)发展发(fā)向，更需要(yào)承担社(shè)会公共责任等(děng)。而这(zhè)些都应该考(kǎo)虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多(duō)数(shù)受访的基金经理认(rèn)为，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现(xiàn)企业的社(shè)会价值与国(guó)家战略价值，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如(rú)何(hé)定价国有(yǒu)企业承担社会(huì)价值、符合国家战略(lüè)发展的价值？首要任务就(jiù)构建(jiàn)中(zhōng)国特色的(de)价值评(píng)价(jià)体系，改变从(cóng)以(yǐ)私人股(gǔ)东权益出发(fā)，现金流折现为主要(yào)方法的单(dān)一价值估值(zhí)体系，转向社会整(zhěng)体价(jià)值观念、纳入(rù)中国(guó)特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系(xì)，充分体现(xiàn)企业的社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值(zhí)。”博时基金指数与量(liàng)化投资部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近(jìn)年来国资(zī)委指(zhǐ)导国内团队(duì)对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系(xì)不断探(tàn)索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经形成了(le)初步(bù)的企业(yè)社会价值评(píng)价体系，其中(zhōng)包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业(yè)上(shàng)市(shì)公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值的可持续(xù)估值，要重(zhòng)视股东(dōng)、员工和(hé)社会责任等要素对企业(yè)稳健成(chéng)长的(de)重大意(yì)义，重视稳定的现金流、持续增(zēng)长的盈利、科技创新对(duì)提升企业内在(zài)价(jià)值的积极作用，这样有利(lì)于提高(gāo)估值定价(jià)模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编(biān)制、策(cè)略(lüè)构建等实(shí)务工作中，都有成熟的量化(huà)指标(biāo)可以使用，包(bāo)括(kuò)净资(zī)产收益(yì)率(lǜ)、营业现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基(jī)金经(jīng)理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析在估值(zhí)思维、估值结论、估值(zhí)判断(duàn)上有变化，尤其是估值(zhí)的方法和指(zhǐ)标上，他认为其包括产业链上(shàng)下游(yóu)的衡量(liàng)、全要素成本(běn)等，以及在纵(zòng)向和横向上(shàng)的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争(zhēng)力和可持续发展等各种因素与企业价值的关系。这些因(yīn)素(sù)在对估值结论(lùn)和判断的影响上，也使得(dé)中(zhōng)国特色的估值体系与传统(tǒng)的估(gū)值(zhí)体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结论和(hé)估值判断的变(biàn)化，都是为了更好地适应中国的市场和(hé)经济特点，提(tí)供更(gèng)精准、更(gèng)合理的企(qǐ)业估(gū)值信(xìn)息。”李欣表(biǎo)示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席(xí)经济学家魏凤春直言(yán)，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚(shàng)没有公认的指标可以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大