昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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