5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了药板块作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医(yī)院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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