美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(di随性是什么意思，女人随性是什么意思ǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收(shō随性是什么意思，女人随性是什么意思u)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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