5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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