核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且(绿豆汤的热量是多少大卡qiě)稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(绿豆汤的热量是多少大卡píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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