申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)绥化去年疫情 绥化是几线城市strong>

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

绥化去年疫情 绥化是几线城市"addnextpagelinkbegin">

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(q绥化去年疫情 绥化是几线城市ián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经