财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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