近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润6为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹7.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实(shí)现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易。

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