四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(sh虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思í)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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