财联(lián)社5月18日讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政府撮合(hé)瑞(ruì)银与瑞信合并近(jìn)两个月后，与这次(cì)事件有关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法(fǎ)触发(fā)CDS（信贷违酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲(zhōu)、中东和非洲地区(qū)的信(xìn)贷(dài)衍生(shēng)品决定(dìng)委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网发布(bù)公告(gào)称，由11家买方机(jī)构(gòu)、卖(mài)方银行和做市(shì)商组成的委员会(huì)一致(zhì)投(tóu)票(piào)通过了(le)上述决议。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没(méi)有出现在投(tóu)票的清单上。

　　具体来说，提出(chū)这个问题的市场参与者认为，AT1债券应该与(yǔ)CDS合(hé)约所依(yī)据(jù)的参考债券（次级债）具(jù)有(yǒu)同等地位酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人，并以一份2020年到(dào)期的(de)瑞信英(yīng)镑次级债作(zuò)为标准(zhǔn)参考债(zhài)务。

　　对此，委(wěi)员(yuán)会首先一致(zhì)裁定(dìng)，并(bìng)没(méi)有(yǒu)发生“政府干(gàn)预的信贷事件”。此外，根据AT1债(zhài)券(quàn)文(wén)件中的排(pái)名条(tiáo)款和担保条件，次级债的持有人是相较于AT1债(zhài)券的优(yōu)先(xiān)债权人。同时在2014年的(de)文件中(zhōng)，也为AT1债券(quàn)定(dìng)义了“排(pái)除义务”。周三的文件(jiàn)中，决策委(wěi)员会没有对AT1债券是否构成(chéng)借款资(zī)金做(zuò)出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交易(yì)中，瑞士(shì)监管(guǎn)机(jī)构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全(quán)额减记，此举也引发了大量此(cǐ)类债券持有人(rén)的诉讼。一些投机者(zhě)也在(zài)市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较(jiào)为常见的金融(róng)衍生品(pǐn)，信贷违约掉(diào)期的作用是在信贷事件（违约(yuē)、重组、破产等）后，CDS的买方可(kě)以(yǐ)向卖方(fāng)索赔，索赔的金额(é)通(tōng)常等于参考(kǎo)资产的面(miàn)值减去(qù)违约后(hòu)的市场(chǎng)价值。各个(gè)区域的信贷衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)决(jué)定(dìng)委员会，负责决(jué)定在这个地区是否发生了信贷衍生品合约(yuē)中定(dìng)义的信贷事(shì)件。

　　根据(jù)存(cún)管信(xìn)托和清算公司(sī)（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月(yuè)，与瑞信集团债务相关(guān)的(de)CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的(de)数据并未(wèi)区(qū)分(fēn)优先级(jí)债(zhài)务和(hé)次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在(zài)本周，瑞银(yín)公布了(le)接手瑞信的最新评(píng)估。在本周二提交给美国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银(yín)表(biǎo)示紧急(jí)接手瑞(ruì)信预计将造成170亿美元(yuán)的损(sǔn)失，其中有40亿美元(yuán)为潜在(zài)的(de)诉讼和罚款支(zhī)出(chū)。不过这部(bù)分(fēn)的损失将(jiāng)会由一笔“负347.77亿(yì)美(měi)元”的商誉覆盖，意(yì)味着收购资(zī)产的价格(gé)（30亿瑞(ruì)郎）远远低于(yú)资产的实(shí)际价值。

　　这份文(wén)件(jiàn)同样(yàng)显示(shì)，从去年(nián)10月(yuè)开始，瑞银的(de)战(zhàn)略委员会就已经开始评估瑞信(xìn)的状况，并在今年2月(yuè)得出“不宜(yí)收购”的决(jué)定，但最后(hòu)仍在瑞士政府的要求下出(chū)手。

　　瑞银也(yě)在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇(qí)·科纳将在合并交易完成(chéng)后(hòu)加入瑞银集团的董事会，同时在“可(kě)预见的未来”，瑞信的品牌(pái)仍(réng)将独立(lì)运(yùn)营。

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