金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾(风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策(风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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