自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期(qī)报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)初始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易(yì)方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则(zé)进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行了(le)积极(jí)的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上(shàng)非常认(rèn)同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)20戊申年是哪一年21年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

戊申年是哪一年　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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