核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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