来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激(jī)发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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