昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(hu肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yì肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌n)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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