银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好)的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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