调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力。

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