财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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