金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字ong>存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。