财(cái)联(lián)社5月18日讯（编辑(jí) 史正丞）距离瑞士政府撮(cuō)合瑞银与瑞(ruì)信合并近(jìn)两个(gè)月后，与这次事件有(yǒu)关的一个重(zhòng)要问(wèn)题(tí)终(zhōng)于尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔(péi)付。

　　负责欧洲、中东和非洲(zhōu)地区(qū)的(de)信贷衍(yǎn)生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公告称，由11家(jiā)买方机构、卖方银行和做市商组(zǔ)成的委员(yuán)会(huì)一致(zhì)投(tóu)票(piào)通过了上述(shù)决(jué)议。值得一(yī)提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现在投(tóu)票(piào)的清单上。

　　具体来说(shuō)，提出这(zhè)个问题的市(shì)场参(cān)与者认为，AT1债券应该与(yǔ)CDS合约所依据的(de)参考债券（次级债）具(jù)有(yǒu)同等地位，并以一份2020年到期(qī)的瑞信英镑次级(jí)债作为标准参(cān)考债(zhài)务。

　　对此，委员会首先(xiān)一致裁(cái)定，并(bìng)没有发生“政府干预的信贷事件”。此外(wài)，根据AT1债券文(wén)件中的排名条款和(hé)担保条件，次级债的持有人是相较于(yú)AT1债券的优先债权人(rén)。同时在(zài)2014年(nián)的文件中(zhōng)，也为AT1债券定义了“排除(chú)义务(wù)”。周三的(de)文件中，决策委员会没有对(duì)AT1债(zhài)券是否构成借款(kuǎn)资金(jīn)做(zuò)出(chū)任何决定。

　　在3月中旬的(de)紧急交(jiāo)易中，瑞士监管(guǎn)机构FINMA将近170亿美元(yuán)的瑞信AT1债券(quàn)全额减记，此举也引发了(le)大量此类债券持有人的(de)诉讼。一些投机者也在市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成(chéng)CDS赔(péi)付。

　　作为金融市(shì)场较(jiào)为(wèi)常见的金(jīn)融衍生品，信贷(dài)违约掉期的作用是(shì)在信贷事件（违约、重组、破(pò)产等(děng)）后，CDS的(de)买(mǎi)方可以(yǐ)向卖方索赔，索赔的金额通常(cháng)等于(yú)参考(kǎo)资产的面值减(jiǎn)去违约后的市场价值。各(gè)个区域的信贷衍生品(pǐn)决定委员(yuán)会，负责(zé)决(jué)定在这(zhè)个(gè)地区是否发生了信贷衍生品合约中定义的(de)信贷事(shì)件。

　　根据存管信托和清算公(gōng)司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与瑞(ruì)信集团债务相关的CDS名义总量(liàng)超(chāo)过(guò)190亿美元，不(bù)过(guò)DTCC的数(shù)据并(bìng)未(wèi)区分优先级债务和次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰好也在本周，瑞银(yín)公(gōng)布了接(jiē)手瑞信的最新评估。在本周二(èr)提嫦娥二号拍到外星人已经证实(tí)交给美(měi)国SEC的监(jiān)管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信(xìn)预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美(měi)元(yuán)为潜在的诉讼和罚款支出。不过这(zhè)部分的损失将会由一笔“负(fù)347.77亿(y嫦娥二号拍到外星人已经证实ì)美元(yuán)”的(de)商誉覆盖，意味着收(shōu)购资产的价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远低(dī)于资产(chǎn)的实际价(jià)值。

　　这份(fèn)文件同样显示(shì)，从去(qù)年10月开始，瑞银的战略委员(yuán)会就已经开始评估瑞信的(de)状(zhuà嫦娥二号拍到外星人已经证实ng)况，并在(zài)今年(nián)2月得出“不宜收购”的决定，但(dàn)最后仍在瑞士政府的要求(qiú)下出(chū)手。

　　瑞银也(yě)在(zài)上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在合并(bìng)交易完成后加入瑞银集团(tuán)的董(dǒng)事会(huì)，同时在“可(kě)预(yù)见的未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍(réng)将独立运营(yíng)。

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