金融界(jiè)5月8日消息今日早盘(pán)，A股(gǔ)市场(chǎng)银行(xíng)板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外(wài)四大(dà)行(xíng)中(zhōng)，中国银(yín)行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储银行、瑞(ruì)丰(fēng)银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际证(zhèng)券在近(jìn)日的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政(zhèng)策改变利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业也开始(shǐ)落实(shí)，比如一些地(dì)方小银行下调存(cún)款利率(lǜ)后，股份行也(yě)出现下调；而年(nián)初的低利率放(fàng)贷现(xiàn)象也(yě)消失了，新发(fā)放贷款利率在上(shàng)行。此外，今(jīn)年也(yě)没有(yǒu)下达普惠小微的政策任务。跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗政策改变的原(yuán)因(yīn)之一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的(de)盈(yíng)利积累(lèi)，不能(néng)过度让利；另一个是中央讲中(zhōng)特估和国(guó)企改(gǎi)革，银行作为资产规模最(zuì)大的国企行业(yè)，按(àn)政策导向(xiàng)要提高资产收(shōu)益率。而取消金(jīn)融让利有利(lì)于银行估值修(xiū)复(fù)。从2020年开(kāi)始的(de)金(jīn)融让利使银行(xíng)股的PB估值低(dī)于正(zhèng)常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在(zài)利润正增长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股是(shì)一种长(zhǎng)时(shí)间的利好，有利于(yú)银行估(gū)值的逐步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续(xù)下(xià)降。

　　银(yín)行不良率和债(zhài)务风险周期(qī)相关，现在(zài)已进入(rù)不良率下(xià)降周(zhōu)期。2020年底银(yín)行(xíng)业的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今(jīn)年一季度已(yǐ)经连续10个(gè)季度下降(jiàng)了，这有利(lì)于股价上涨，不(bù)过(guò)按历(lì)史规(guī)律，上涨会存在滞后(hòu)性(xìng)。目前市场还没充分意(yì)识，银(yín)行股价刚刚(gāng)启动，如果不良率下降周期能够(gòu)持(chí)续验证，我(wǒ)们认为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于(yú)地(dì)产和(hé)城(chéng)投风险有担忧，但(dàn)银行(xíng)房(fáng)地产贷(dài)款占比很低，在(zài)3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对(duì)银行整体(tǐ)不良率影响较(jiào)小；而且中(zhōng)国(guó)经(jīng)过对(duì)债务风险的跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗分部门处理，地(dì)产上下游(yóu)的很多(duō)行业的债务风(fēng)险已经解决。总体上银行不(bù)良率还(hái)是下降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出现(xiàn)拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速(sù)自(zì)去年一季度(dù)开始(shǐ)逐(zhú)季下降，今(jīn)年Q1已到最低点(diǎn)，单季(jì)来看(kàn)今年(nián)Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善，特(tè)别是中(zhōng)小银(yín)行。出(chū)现拐点(diǎn)的原因(yīn)是(shì)去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进(jìn)行贷款利(lì)率重定价(jià)，利率出现下降。这是一(yī)个已知利空，市场已(yǐ)经消化，所(suǒ)以银行股(gǔ)会出(chū)现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类乙管多时，对(duì)银行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫情(qíng)折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利(lì)率下调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已经取(qǔ)消，这对银行(xíng)息差有比较(jiào)正向的催(cuī)化，是一个短期(qī)利好。此外(wài)4月底的政治局会议并未如(rú)市场预(yù)期一样(yàng)出(chū)现明显政策(cè)收紧，对(duì)银行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗(luó)列了一下两大催化(huà)因素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高(gāo)股息(xī)行业会成为替代品，银行股就(jiù)得益于(yú)此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高(gāo)国企ROE，很多做股票(piào)投(tóu)资或股权投资(zī)的国企央(yāng)企可以(yǐ)投资ROE相对高(gāo)的银行股(gǔ)，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对(duì)于(yú)对(duì)于(yú)未来银行(xíng)股上涨的持(chí)续性，海通国际(jì)证券给(gěi)予肯定(dìng)态度。该(gāi)机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行(xíng)股的表现(xiàn)将取决于宏观(guān)环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济(jì)衰退和政策打压的情况(kuàng)下银(yín)行股不会(huì)出现大幅回撤。关于如何(hé)避免可(kě)能的小回撤，该机构建议选股时(shí)选(xuǎn)择业(yè)绩好但股价还未(wèi)上涨的(de)小银行(xíng)。之前中特估的(de)概念(niàn)使得大行的估值得到抬升，之(zhī)后其他类型的(de)银行估值(zhí)也(yě)要相(xiāng)应抬升(shēng)，本质原因是各类银行的估值没有系统性(xìng)的(de)差异。

　　东(dōng)方证券(quàn)指出，截至23Q1，上(shàng)市银(yín)行不良率环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改(gǎi)善，我们(men)测算行业23Q1加(jiā)回(huí)核销后的(de)年化不良(liáng)净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以(yǐ)来(lái)随着疫情影响的消(xiāo)退和经济的稳步复(fù)苏，银行(xíng)不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方(fāng)面，绝(jué)大(dà)多数银行关注率环(huán)比有所(suǒ)改(gǎi)善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业的拨备跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(bèi)水平继续保(bǎo)持(chí)充裕。目前银行资产质量压力的(de)峰(fēng)值(zhí)已经过(guò)去(qù)，展(zhǎn)望而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提升(shēng)，叠加地产政策(cè)的持续宽松(sōng)，银行(xíng)的(de)资产(chǎn)质量(liàng)表现有望(wàng)延续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期投资策(cè)略报告(gào)中表示(shì)，经济(jì)复苏进(jìn)行时(shí)，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较去年提(tí)升：价格(gé)端(duān)，息差企稳(wěn)回升新(xīn)趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利好整体估值提升(shēng)。规模端，信贷需(xū)求从大到小逐(zhú)步传导，下半(bàn)年企业贷款(kuǎn)需求(qiú)高景气延续的同时，看(kàn)好零(líng)售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产质量方(fāng)面，优质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷(dài)款质量(liàng)将(jiāng)在居(jū)民(mín)还款能力提升下长(zhǎng)期(qī)向(xiàng)好，银行资产质量下行(xíng)风险封住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期表示，看(kàn)好全年盈利能力修复，银行(xíng)板块配置(zhì)价值提升。该机(jī)构认为(wèi)1季报行业盈(yíng)利增速低点确认，主要(yào)受资产重定价以(yǐ)及居民(mín)端复苏低于(yú)预期的影响。展望后续(xù)季度，国内经济向(xiàng)好趋势不变(biàn)，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块全年表现，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望(wàng)逐季(jì)修(xiū)复的背景下，当前时点银行(xíng)板块的配置价(jià)值(zhí)提(tí)升。

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