2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xi巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么à)的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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