昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收益今年湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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