2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhō脱销什么意思啊，什么叫做脱销ng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。