财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利施为什么读yi什么意思，施怎么读啊率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自(zì)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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