来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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