5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多家头部(bù)公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代持(chí)续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降外(wài)，其余产(chǎn)品(pǐn)份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及(jí)预(yù)期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术(shù)和(hé)人才(cái)等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代(dài)过(guln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式ò)程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气(qì)度，有创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的构成(chéng)央(yāng)国企对资产(chǎn)回报(bào)提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企(qǐ)业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士(shì)也表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的(de)需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式huò)者新产品的突(tū)破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式huì)。他(tā)进(jìn)一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的(de)投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的(de)新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代，党的(de)二十大对(duì)于科技(jì)安(ān)全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代提供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映(yìng)悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新(xīn)需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景(jǐng)气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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