来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解(j一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧iě)决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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