四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一步宽(kuā俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么n)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么ng>在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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