原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是(shì)，在(zài)过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企(堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释qǐ)分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释安徽(huī)酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不争的(de)事实(shí)，未来(lái)仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)大规模(mó)恢(huī)复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏(lán)的(de)数(shù)字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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