5月13日(rì)，年内首(shǒu)只央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告称(chēng)，其累计(jì)有效认购申请份额总额(é)超过(guò)20亿份发行上限，将启动比例配售。这则(zé)小公告体现出市场对(duì)这一“中特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中(zhōng)特估”的行情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报(bào)ETF发(fā)行，更成为这一(yī)波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际(jì)上，早(zǎo)在去年底及今年一(yī)季(jì)度，一些基金经理(lǐ)开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面(miàn)、估值(zhí)方式等问(wèn)题成为市场关注焦点，中国基金报(bào)采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利(lì)ETF罕见出(chū)现启(qǐ)动(dòng)“比例配售(shòu)”情况，今年场内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多只国(guó)央企(qǐ)主(zhǔ)题基(jī)金发行，市(shì)场(chǎng)对此(cǐ)充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企(qǐ)回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企(qǐ)科(kē)技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆上报的央(yāng)国企基金在排(pái)队入(rù)市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何(hé)龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪上是构成催(cuī)化(huà)因素的，近期银行股大涨的(de)一(yī)个(gè)催化因素就是积(jī)极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸(zhū)多(duō)主题基金(jīn)的(de)申(shēn)报发行，我认为确(què)实(shí)会成为引爆(bào)行情(qíng)的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策(cè)面都在向好(hǎo)，下半年(nián)，中特(tè)估有(yǒu)可能(néng)独领风骚。”万家(jiā)基(jī)金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化(huà)投资部基金经理杨振建就(jiù)表示，近期(qī)密集申报(bào)的国央企主题基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这样的(de)布(bù)局可以(yǐ)更好支(zhī)持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)成为行情进(jìn)一步上涨(zhǎng)的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期多只国央企主题基金申报和发行(xíng)，行情火(huǒ)热下将为市(shì)场带(dài)来增量资金，有望推动(dòng)进一(yī)步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认(rèn)为，公(gōng)募基金积极(jí)布局央(yāng)国(guó)企主题基金，一方面是(shì)因为新一(yī)轮深化国企改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上(shàng)市(shì)公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为投资者提供更(gèng)丰富(fù)的工具以参与到央国企(qǐ)投资(zī)。另一(yī)方面是落实公募基金行业(yè)高(gāo)质(zhì)量发展的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更好发挥(huī)公募基(jī)金服务资本市场改革、服务实体经(jīng)济(jì)和(hé)国(guó)家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来(lái)央企ETF的发(fā)行将为(wèi)央企(qǐ)相(xiāng)关标(biāo)的和板(bǎn)块带来增量(liàng)资(zī)金(jīn)，提升交易活(huó)跃度，有(yǒu)望成为中特估(gū)行(xíng)情(qíng)的(de)催化剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变(biàn)赛道

　　积(jī)极调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市场结(jié)构性(xìng)行情(qíng)明显，中特估和人工智(zhì)能成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能源(yuán)等(děng)前期热门赛(sài)道股冷(lěng)却(què)，在此背景下(xià)，一些基金(jīn)经理(lǐ)开始调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基(jī)金经(jīng)理章恒直(zhí)言，自己目前(qián)重点关注(zhù)三大(dà)行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业(yè)主(zhǔ)要是央企或地方国资(zī)所在的行业(yè)，民营企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业(yè)本身基本面在今年会(huì)有重大(dà)的(de)向(xiàng)上变化的机(jī)会，比如火(huǒ)电，会受益于(yú)煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场(chǎng)成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增(zēng)长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国有企业改(gǎi)革的推进，大概率这些(xiē)企业(yè)会进入一个提质增效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是(shì)过去5年(nián)10年(nián)改革(gé)的成果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至(zhì)2年研究(jiū)投资思路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住(zhù)这波(bō)中特估(gū)的投资机会(huì)做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底(dǐ)已开始重视中特估的(de)投资机会(huì)，判断中特估(gū)的机会未来三年分两个(gè)阶段(duàn)。”融通红(hóng)利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙表示(shì)，第一阶(jiē)段也就是今年以数字经济和“一带一路”的(de)主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的(de)品种，将会迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段是(shì)未来两年，在主题性(xìng)机会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央(yāng)经营管(guǎn)理价(jià)值(zhí)导(dǎo)向变化，我们(men)判(pàn)断经营成果(guǒ)随(suí)之(zhī)改变(biàn)是(shì)一个慢变量(liàng)，会(huì)在(zài)未来两(liǎng)年体现(xiàn)在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖(wā)掘公(gōng)司经营层面可(kě)能发(fā)生显著正(zhèng)向变化的(de)个股提(tí)前进行布局，比如医药(yào)和消(xiāo)费等(děng)行业。

　　其实一季报(bào)已经(jīng)显(xiǎn)露出(chū)不少基(jī)金在(zài)行动。国金证券研(yán)究所数据(jù)显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票(piào)池中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念股在偏股主动型(xíng)基金的持仓(cāng)中，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报及2023年(nián)一(yī)季报十大重仓股的数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响，估计了各基金(jīn)主动加仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中(zhōng)特(tè)估”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动偏股型公募(mù)基金(jīn)对(duì)港股央国企的持股(gǔ)市值比重达(dá)到(dào)2019年(nián)以(yǐ)来(lái)的新高(gāo)，港股央国weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(guó)企持股总市值占(zhàn)港股持股总市值的比重(zhòng)由(yóu)2022年四季度的(de)25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企专(zhuān)门的(de)股票(piào)库

　　可以说中国(guó)特色(sè)估值体系，正深刻影响基金公(gōng)司的投研，落实到日常的(de)投研(yán)流程和实践之(zhī)中，不少基金公(gōng)司在加大投研力量，更有(yǒu)专门构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设(shè)计改变(biàn)研究(jiū)员过去对国央企的固定思维，需要实(shí)地考察国央企，并且需要利用当(dāng)前国央企愿(yuàn)意交流的契(qì)机，多花精力去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融通基金(jīn)在行动上，要(yào)求研究员(yuán)将自己(jǐ)所覆盖行业的所有(yǒu)国央企构建专门的股(gǔ)票库，并(bìng)进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调(diào)研的(de)的(de)成(chéng)果，了(le)解国央企经营思路(lù)和财务导(dǎo)向的变化，结合行(xíng)业趋势(shì)和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻(kè)的认(rèn)识：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行业(yè)产业结构、主体持续发展能力(lì)等方(fāng)面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特估(gū)”应该是在此基础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国(guó)特色、符合国家战略导向的估(gū)值体系，而不(bù)是简单(dān)套用国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是(shì)这个(gè)概念所(suǒ)涉及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直非(fēi)常关注(zhù)传统产业(yè)的变化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等多个领域(yù)，因此(cǐ)也是一(yī)定能够抓(zhuā)住中特估这波行情的机会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在增加相关行业的研究力(lì)量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行(xíng)中(zhōng)国特色的(de)估值(zhí)体(tǐ)系(xì)是资本市场使命(mìng)，投资者需要学(xué)习领会并针(zhēn)对原有的估(gū)值(zhí)体系进行改造，以适(shì)应现实的需要。明(míng)确该体(tǐ)系的框架是第(dì)一位的工作，合理设置指标(biāo)也非常(cháng)重要，投资者的认可和实施是(shì)最终该体系能(néng)否(fǒu)具备长期价值的(de)基(jī)础(chǔ)。不过，他也(yě)提(tí)醒，人为(wèi)的拔估值是很大的认知误区，市场化(huà)认可是(shì)基本(běn)的常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体现社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国(guó)企是(shì)国(guó)民经济的支柱，国企央(yāng)企发展要符合国(guó)家战略发展发(fā)向，更需(xū)要承担(dān)社会公共责任等(děng)。而这些(xiē)都应该考虑进(jìn)估值体系(xì)之中(zhōng)，也(yě)引(yǐn)发市场关(guān)注。

　　多数受(shòu)访的基(jī)金经理认(rèn)为，对于(yú)国央企的(de)估(gū)值(zhí)方式要充(chōng)分(fēn)体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价值(zhí)，目前已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业(yè)承担社会价值、符合(hé)国家(jiā)战略发展的价值(zhí)？首(shǒu)要任务就(jiù)构建(jiàn)中国特色(sè)的价值评价(jià)体(tǐ)系，改变从以私人(rén)股东权益出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法(fǎ)的单一价值估(gū)值(zhí)体系，转向(xiàng)社会整体价值(zhí)观念(niàn)、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价体系，充(chōng)分(fēn)体现(xiàn)企业(yè)的社会(huì)价(jià)值与(yǔ)国家战略价值(zhí)。”博时基(jī)金指数与量化投(tóu)资(zī)部(bù)基金经理(lǐ)杨振建表示(shì)。

　　杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)也(yě)直(zhí)言，近(jìn)年来国资委指导国内(nèi)团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不断(duàn)探索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体系，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央(yāng)企业上市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值(zhí)，要(yào)重视股东(dōng)、员工weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗和社(shè)会责任等要(yào)素(sù)对(duì)企业稳(wěn)健成长的重大(dà)意义，重视(shì)稳定(dìng)的现金流、持续增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科(kē)技创新对(duì)提升企业内在价值的(de)积极(jí)作用，这样有利于(yú)提(tí)高估值定(dìng)价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建(jiàn)等实务工作中，都有(yǒu)成熟的量化(huà)指标可以(yǐ)使用，包括(kuò)净(jìng)资产(chǎn)收益(yì)率、营(yíng)业现金(jīn)比率、资产负债率、研发经费(fèi)投入强度等等(děng)。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理(lǐ)李欣更细致(zhì)分析在估值思维、估值结(jié)论(lùn)、估值(zhí)判断上(shàng)有变化(huà)，尤其是估值(zhí)的方法和指标上，他认为其包(bāo)括产业链上下游的衡(héng)量、全(quán)要(yào)素成本等，以及在纵向和横向上的(de)研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续(xù)发展等各种因素(sù)与(yǔ)企业价(jià)值的关系。这(zhè)些因素在对估值结论(lùn)和判断(duàn)的(de)影响上，也使得(dé)中(zhōng)国特色的估(gū)值体系与传统(tǒng)的估值体(tǐ)系有(yǒu)所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的(de)变化，还(hái)有(yǒu)估值结论和估值(zhí)判断的变化，都是为了更好(hǎo)地适(shì)应(yīng)中国(guó)的市场和经(jīng)济特(tè)点，提供更(gèng)精准(zhǔn)、更合(hé)理(lǐ)的企业估值信息(xī)。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前尚没有公认的(de)指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗