金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日凝神静气的意思，凝神静气的意思解释进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究凝神静气的意思，凝神静气的意思解释指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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